星光農(nóng)機:公司業(yè)績短期承壓,未來行業(yè)空間巨大

　　星光農(nóng)機發(fā)布2015年中報,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元,比上年同期下降3.49%;營業(yè)利潤6790.79萬元,同比下降33.22%;歸屬上市公司股東凈利潤5839.77萬元,比上年同期下降32.66%。

　　主要觀點

　　1.行業(yè)競爭加劇拖累業(yè)績。

　　公司農(nóng)用收割機及配件實現(xiàn)收入3.53億元,比去年同期同比下降3.58%,原因是受主要出口國聯(lián)合收割機市場需求低迷的影響,國外銷售收入下降較大。

　　公司農(nóng)用收割機及配件的毛利率為23.75%,與去年同期相比下降7.38個百分點,原因是外資企業(yè)憑借品質(zhì)優(yōu)勢在我國快速擴張產(chǎn)能,導致收割機中高端市場競爭加劇,產(chǎn)品銷售價格下降。

　　公司報告期內(nèi)三費上升。其中管理費用增長38.45%,主要是新研發(fā)項目產(chǎn)生較多研發(fā)投入,及新增上市費用所致;銷售費用增加17.67%,主要是本期經(jīng)銷商會議費用增加所致。

　　2.優(yōu)秀公司值得長期關(guān)注。

　　公司在農(nóng)用收割機領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢,圍繞星光系列聯(lián)合收割機進行持續(xù)開發(fā)、改進和升級,形成了自身的差異化競爭優(yōu)勢,并將以上市為契機,加大研發(fā)投入和市場開發(fā)力度,提高核心競爭力。

　　3.農(nóng)機行業(yè)高速發(fā)展,市場空間大。

　　我國收獲機械行業(yè)處于持續(xù)高速增長的階段。其中,聯(lián)合收獲(割)機械的保有量從2004年的41.05萬臺迅猛發(fā)展為2012年的127.88萬臺。農(nóng)業(yè)跨區(qū)作業(yè)的市場化運行將持續(xù)保證收獲機械行業(yè)的高增長率。我國收獲機械機械化程度低,更新?lián)Q代需求強烈。機收環(huán)節(jié)機械化水平僅為44.40%,遠低于57.17%的農(nóng)耕綜合機械化水平。隨著農(nóng)機工業(yè)政策的進一步落實,國內(nèi)市場需求將從整體上快速增長且空間較大,公司前景樂觀。

　　4.盈利預測:

　　預計2015-17年公司EPS約為0.45、0.64、0.80元,對應(yīng)PE 66X、47X、37X,維持“推薦”評級。