工信部推進(jìn)農(nóng)機(jī)智能化 高端需求將不斷增加

　　工信部網(wǎng)站20日顯示，日前工信部裝備工業(yè)司組織召開(kāi)了農(nóng)機(jī)裝備行業(yè)智能制造試點(diǎn)示范現(xiàn)場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)交流會(huì)。中國(guó)一拖集團(tuán)有限公司、黑龍江泉林生態(tài)有限公司、大禹節(jié)水集團(tuán)股份有限公司作為智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目企業(yè)，介紹了推進(jìn)智能制造的做法和經(jīng)驗(yàn)。裝備工業(yè)司強(qiáng)調(diào)，農(nóng)機(jī)裝備行業(yè)要結(jié)合實(shí)際情況和切實(shí)需求，實(shí)施智能化改造，建設(shè)現(xiàn)代化農(nóng)機(jī)裝備智能工廠，大力發(fā)展農(nóng)機(jī)裝備遠(yuǎn)程運(yùn)維服務(wù)和農(nóng)機(jī)裝備定制化服務(wù)，促進(jìn)農(nóng)機(jī)裝備轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械以中低端拖拉機(jī)、收割機(jī)為主，總體技術(shù)含量、產(chǎn)品質(zhì)量不高。農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革歸根結(jié)底是要降低生產(chǎn)成本、提高經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)先進(jìn)適用、高科技含量的高端農(nóng)業(yè)機(jī)械的需求將不斷增加。

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　　新研股份:軍工業(yè)務(wù)快速發(fā)展軍民融合不斷深入

　　軍工業(yè)務(wù)快速發(fā)展，奠定未來(lái)發(fā)展基礎(chǔ)。公司于2015年收購(gòu)明日宇航切入航空航天零部件制造領(lǐng)域。根據(jù)并購(gòu)協(xié)議，明日航承諾2015、2016、2017年分別實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)不低于1.7億元、2.4億元和4.0億元，明日宇航2015年、2016年扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.75、2.49億元，完成率分別為103.01%、103.60%，業(yè)績(jī)超承諾。2017年前三季度，由于明日宇航收入快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。作為我國(guó)**大的軍品配套零部件制造商之一，明日宇航參與了航空航天領(lǐng)域多種型號(hào)的結(jié)構(gòu)件配套任務(wù)，隨著國(guó)家在航空航天領(lǐng)域的不斷投入，再加上航空航天制造業(yè)的高門(mén)檻，未來(lái)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步保持高增長(zhǎng)。雖然農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)受行業(yè)政策及景氣度影響有所下滑，2016年農(nóng)機(jī)營(yíng)業(yè)收入6.69億元，同比減少12.43%，鑒于公司未來(lái)成長(zhǎng)重點(diǎn)在航空航天業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)下滑總體上不影響公司未來(lái)成長(zhǎng)邏輯。

　　加速區(qū)域布局，夯實(shí)軍工領(lǐng)域發(fā)展基礎(chǔ)。明日宇航在航空航天零部件制造領(lǐng)域持續(xù)布局，于2017年3月7日發(fā)布對(duì)外投資公告，擬成立天津明宇、河北明宇以及沈陽(yáng)明宇，河北明宇已于2017年5月19日成立。2017年5月2日、5月16日，明日宇航分別與中航沈飛和中航貴飛簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。擬通過(guò)與貴飛的深度合作，從零部件制造轉(zhuǎn)型升級(jí)為大部段制造，并參與飛機(jī)設(shè)計(jì)，擠身為中航工業(yè)一級(jí)供應(yīng)商行列；擬通過(guò)與沈飛的深度合作，夯實(shí)公司軍工發(fā)展基礎(chǔ)，提升公司在中國(guó)北方航空產(chǎn)品的配套能力，鞏固與航空各大主機(jī)廠的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。明日宇航未來(lái)有望進(jìn)一步加速區(qū)域布局，鞏固和提升公司在航空航天產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位。

　　衛(wèi)星通信項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，軍民融合深度發(fā)展。2016年10月25日，明日宇航以及梅克斯哲擬與艾諾思等共同出資人民幣1億元組建新公司以發(fā)展高通量寬帶衛(wèi)星星座項(xiàng)目，此舉深度結(jié)合軍民融合國(guó)家戰(zhàn)略，2017年3月7日，公司控股孫公司西藏明宇擬以不超過(guò)10億元的交易價(jià)格向航天五院訂購(gòu)一顆Ka頻段高通量通信衛(wèi)星，該星總重5.5噸，包括40個(gè)固定點(diǎn)波束和2個(gè)移動(dòng)點(diǎn)波束，將在35700公里地球同步軌道上有效運(yùn)行15年。我們認(rèn)為公司通過(guò)多重布局已在商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司商業(yè)航天衛(wèi)星業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)體現(xiàn)了管理層高度的戰(zhàn)略前瞻性，隨著我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，衛(wèi)星業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的亮點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。(中航證券)

　　星光農(nóng)機(jī):新機(jī)型推廣提升盈利水平打造全程機(jī)械化農(nóng)機(jī)提供商

　　聯(lián)合收割機(jī)新機(jī)型大規(guī)模投放市場(chǎng)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：2017H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.96億元，同比增長(zhǎng)35.19%，歸母凈利潤(rùn)為3922萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.54%，扣非凈利潤(rùn)為3058萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.99%，公司業(yè)績(jī)快速提升主要原因是公司主打產(chǎn)品聯(lián)合收割機(jī)新機(jī)型大規(guī)模推向市場(chǎng)，并受到認(rèn)可。2017H1公司聯(lián)合收割機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.49億元，占公司收入88.51%，同比增長(zhǎng)50.18%，毛利率為24.48%，較上年同期增長(zhǎng)2.27%，毛利提升主要是銷量增加單臺(tái)產(chǎn)品分?jǐn)偝杀鞠陆邓暙I(xiàn)。

　　產(chǎn)品梯隊(duì)逐步成型，打造全程機(jī)械化農(nóng)機(jī)提供商：2016年，公司通過(guò)收購(gòu)控股星光玉龍和星光正工，切入壓捆機(jī)和采棉機(jī)領(lǐng)域。壓捆機(jī)行業(yè)近幾年增速均在20%以上，2017H1受到補(bǔ)貼金額下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及原材料價(jià)格上漲等因素影響，實(shí)現(xiàn)收入3072萬(wàn)元，同比下降23.40%。采棉機(jī)具有巨大的市場(chǎng)潛力，目前國(guó)內(nèi)棉花的機(jī)收率僅11.46%，但由于目前國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)產(chǎn)采棉機(jī)認(rèn)可度較低，公司放緩了星光正工采棉機(jī)推向市場(chǎng)的步伐，并加大研發(fā)力度，著重提高性能與可靠性。此外，公司旋耕機(jī)、拖拉機(jī)均實(shí)現(xiàn)了小規(guī)模銷售，同時(shí)也儲(chǔ)備了烘干機(jī)、播種機(jī)等新產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品梯隊(duì)正逐漸成型，未來(lái)公司將打造成全程機(jī)械化農(nóng)機(jī)提供商。

　　定增持續(xù)推進(jìn)，加快產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局：公司同時(shí)發(fā)布定增預(yù)案(第四次修訂稿)，擬以不低于18.37元/股的價(jià)格，募資5.59億元用于“年產(chǎn)5000臺(tái)壓捆機(jī)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)10000臺(tái)中大小拖拉機(jī)項(xiàng)目”。通過(guò)本次定增，公司將初步建立起遍及水稻、小麥、玉米、棉花、有才等五大主要農(nóng)作物品種，覆蓋耕、收及收后處理的全程機(jī)械化產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶提供一攬子供貨和售后服務(wù)。

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)市場(chǎng)空間巨大，公司有望從行業(yè)脫穎而出：從04年開(kāi)始，農(nóng)機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了發(fā)展的“黃金十年”，總體市場(chǎng)規(guī)模從500億上升至5000億，近幾年行業(yè)增速雖有所放緩，但整體市場(chǎng)規(guī)模仍在上升。截止2016年，農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化率達(dá)到65%左右，目標(biāo)在2020年到70%左右，機(jī)械化率仍有提升空間。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)行業(yè)結(jié)構(gòu)散亂，市場(chǎng)集中度低，沒(méi)有形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)。公司作為民營(yíng)企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)、管理和激勵(lì)機(jī)制上具有較大的靈活性，并且是少數(shù)具有上市公司平臺(tái)的農(nóng)機(jī)企業(yè)，有望從行業(yè)脫穎而出。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019年收入分別為7.53億、10.67億和14.40億，EPS分別為0.27元、0.44元和0.62元，對(duì)應(yīng)PE分別為73倍、45倍和32倍?？紤]到公司產(chǎn)品梯隊(duì)已成型，發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)合收割機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期(太平洋證券)

　　隆鑫通用：與寶馬合作開(kāi)花結(jié)果即將增厚公司業(yè)績(jī)

　　事件：公司9日發(fā)布公告:公司生產(chǎn)的寶馬C400X大排量踏板摩托車(chē)以及搭載公司生產(chǎn)的850CC雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)的寶馬F750GS、F850GS大排量摩托車(chē)已在2017年11月7日開(kāi)幕的國(guó)際摩托車(chē)博覽會(huì)上正式對(duì)外發(fā)布。

　　摩托車(chē)及發(fā)動(dòng)機(jī)正式發(fā)布,合作項(xiàng)目達(dá)預(yù)期目標(biāo):公司與寶馬合作設(shè)計(jì)生產(chǎn)的寶馬C400X大排量踏板摩托車(chē)以及搭載公司850CC雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)的寶馬F750GS、F850GS大排量摩托車(chē)已于今年11月7日國(guó)際摩托車(chē)博覽會(huì)上正式對(duì)外發(fā)布。公司生產(chǎn)的850CC雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)已于2017年11月初通過(guò)寶馬的量產(chǎn)審查，本月起開(kāi)始向?qū)汃R公司持續(xù)供貨，依照此前公告,初步計(jì)劃累計(jì)的供貨規(guī)模將達(dá)30萬(wàn)臺(tái)。此外，公司生產(chǎn)的C400X整車(chē)預(yù)計(jì)在明年1月通過(guò)寶馬量產(chǎn)審查，隨后持續(xù)供貨的產(chǎn)能有望達(dá)到1.5萬(wàn)輛/年?？紤]到850CC雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)正式供貨初期可能處于產(chǎn)量爬坡階段，若按十年供貨期來(lái)算,穩(wěn)定供貨后年均供貨量有望達(dá)到3萬(wàn)臺(tái)/年。我們合理預(yù)計(jì)：未來(lái)寶馬摩托車(chē)及發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目穩(wěn)定供貨后將有望持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。

　　從發(fā)動(dòng)機(jī)到整車(chē)，與寶馬合作逾十年：公司作為國(guó)內(nèi)除華晨汽車(chē)之外****的寶馬合作方，與寶馬合作超過(guò)10年：從2005年公司與寶馬合作650cc單缸發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目開(kāi)始，2013年公司與寶馬簽署了全新大排量發(fā)動(dòng)機(jī)的長(zhǎng)期供貨協(xié)議；2015年簽署了大排量踏板摩托車(chē)長(zhǎng)期委托制造協(xié)議，直到如今兩款搭載公司850cc雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)的摩托車(chē)正式發(fā)布。寶馬作為汽車(chē)工業(yè)的代表性企業(yè)，在供應(yīng)鏈管理、成本控制、生產(chǎn)流程管理以及合作伙伴管理等領(lǐng)域有非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。公司與寶馬的合作從大排量發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)上升到參與整車(chē)的設(shè)計(jì)研發(fā)，不僅推動(dòng)公司通過(guò)先進(jìn)的工藝制造水平進(jìn)行生產(chǎn)能力和生產(chǎn)條件建設(shè)，以達(dá)成在質(zhì)量、成本和進(jìn)度上的嚴(yán)格管控；也進(jìn)一步鞏固和提升了公司在全球摩托車(chē)行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司積極實(shí)施一體兩翼戰(zhàn)略，傳統(tǒng)主業(yè)成為業(yè)績(jī)牢固支撐，先進(jìn)高端制造領(lǐng)域也即將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。隨著CMD發(fā)動(dòng)機(jī)即將通過(guò)認(rèn)證，無(wú)人機(jī)也已小幅貢獻(xiàn)收入，未來(lái)有望大幅推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司估值具備較大安全邊際。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 0.46、0.53、0.59元，PE 16、14、13X。維持?買(mǎi)入?評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：無(wú)人機(jī)市場(chǎng)推廣不及預(yù)期，通航市場(chǎng)推廣不及預(yù)期(東吳證券）